刘美菊：婴幼儿配方奶粉新规有望出台

据新华网报道，9月1日，中国乳制品工业协会副理事长兼秘书长刘美菊日前表示中国目前每年婴幼儿配方奶产量约70万吨，而每年有4000多万孩子需要吃配方奶粉。市场这么大，中国企业要想抗衡洋品牌，只能不断提高质量。为此，刘美菊还透露，国家近日将出台一个新的婴幼儿配方奶粉生产许可管理办法，对企业监管更严。“三聚氰胺事件，对于中国奶粉企业是一个教训，经过这几年的努力，加强奶源建设、产品质量控制，他们已经取得了很大的进步。”刘美菊对中国企业近几年的努力和进步给予肯定。

受此影响，在上市交易的9只乳品股，有8只个股实现上涨，占比88.9%。

对此，有市场分析人士表示，在国内众多乳品企业中，上市乳品公司拥有雄厚的实力并受制于透明化的信息披露法规。因此，在严格的监管政策下，行业集中度有望进一步提高，相关上市公司受益最大。

在消息面上，8月中旬，工信部编制完成《推动婴幼儿配方乳粉行业企业兼并重组工作方案》并上报国务院等待批复。方案提出，力争5年后，婴幼儿配方乳粉行业企业总数整合到50家左右，前10家国内品牌企业行业集中度超过80%。

国泰君安表示，政策着力点是培育国际竞争力的大型婴幼儿配方乳粉企业集团，提高婴幼儿配方乳粉质量。将发挥行业大型骨干企业的引领带动作用，促进生产要素向优势企业和重点领域集中，提高行业集中度。

受益股解析

光明乳业(19.95,-0.730,-3.53%)：莫斯利安热销省外收入提速

来源：华泰证券(8.81,0.070,0.80%)

2013年上半年，公司实现营业收入74.43亿元，同比增长15.20%;营业利润2.02亿元，同比增长133.41%;归属于母公司所有者的净利润1.48亿元，同比增长53.06%;每股收益0.12元，符合预期。其中，二季度营业收入40.24亿元，同比增长17.38%;归属于母公司所有者的净利润9873.53万元，同比增长53.57%。

上海以外地区收入增速加快。上半年，莫斯利安销售额17亿元，同比翻番，推动省外销售加速。分地区看，外地收入增速首次超过上海，达到17.92%，上海地区收入同比增长14.15%，***收入增速有所下滑，同比增长11.45%。外地收入增速提高，体现了莫斯利安销售快速增长带来全国化进程的加快。分产品看，液态奶收入54.17亿元，同比增长14.54%;其他乳制品收入16.84亿元，同比增长14.10%。

二季度毛利率继续提升，新莱特、荷斯坦牧业净利润大幅增加。上半年，公司毛利率36.23%，同比增加0.72个百分点，其中，二季度毛利率 37.84%，同比、环比分别增加1.67、3.5个百分点。上半年原料奶价格不断上涨，液态奶毛利率同比增加0.1个百分点，主要通过毛利率较高的莫斯利安销售提升、涨价等消化成本压力。其他乳制品毛利率同比增加3.08个百分点，可能是来自新西兰新莱特、光明荷斯坦牧业子公司。2013年上半年，新莱特、荷斯坦牧业分别实现净利润1902、2848万元，远高于2012年全年的净利润1422、1922万元。

费用率略有下降，所得税恢复正常。上半年，公司期间费用率32.84%，同比下降0.59个百分点。其中，销售费用率、财务费用率同比分别下降 0.28、0.26个百分点，管理费用率基本持平。销售费用分项来看，上半年营销及销售服务费用10.23亿元，同比增加17.06%;运输费用3.66 亿元，同比增加17.97%。上半年，所得税费用率28.9%，逐渐恢复正常水平。

盈利预测与评级。预计2013-2015年每股收益分别为0.39、0.51和0.7元，目前股价对应市盈率分别为43X、33X和24X。上调公司评级至增持，尽管市盈率较高，但公司市销率在乳制品行业中处于低位;乳制品行业市场空间大，是最受益消费升级的大众消费品子行业;莫斯利安热销带来常温奶事业部盈利大幅提升、全国化进程加快，后续销售超预期可能性较大。